PSA:收购通用的欧宝,欧洲市场占有率扩大至17%,排名上升至第二

通用:转让欧宝的导火索是英国脱欧,基于将投资集中至成长领域的战略

2017/06/06

概要

GM欧州事業のPSAへの売却に合意したPSA CEOのCarlos TavaresとGM CEOのMary Barra(写真:GM/PSA)
PSA CEO Carlos Tavares与通用CEO Mary Barra关于通用欧洲业务转让给PSA事宜达成一致意见 (图片:通用/PSA)

 2017年3月,PSA与通用关于PSA收购通用的欧洲业务 (欧宝/沃克斯豪尔,以下简称:欧宝) 达成一致意见。收购欧宝后的新PSA全球销量扩大至430万辆,欧洲市场的占有率上升至第2名 (17.1%)。通过平台的共享及共同采购,计划到2026年产生17亿欧元的协同效应,到2020年将欧宝的汽车部门营业利润率提高至2%,到2026年进一步提高至6%。此外,PSA还计划加强大本营欧洲的业务,使其发展为全球业务中的发展市场。

 2015年3月,通用曾宣布连续16年赤字的欧洲业务到2016年将实现盈利。但是,2016年6月由英国国民投票决定的脱欧成为其转让欧洲业务的导火索。英国是欧宝的最大市场,2016年销量达29万辆,产量达20万辆。由于英镑汇率的下跌,英国的零部件采购成本上升,而欧洲大陆对英国出口的车辆销售额换算为欧元后有所下降,造成欧宝2016年又陷入2.57亿美元的赤字。今后,英国正式脱欧后,还会产生进出口关税、以及繁杂的通关手续等。

 而通用自2014年1月迎来CEO Barra、以及董事长Ammann后,明确了退出不可预见性的业务或缩小相应的投资,将投资集中至北美的SUV/皮卡业务、中国业务、自动驾驶、新移动出行等成长领域的策略。目前已缩小了在俄罗斯、泰国、印度、印尼、澳大利亚等市场的投资。此次欧洲业务的转让,也是基于相较规模更优先重视利润率的战略所做的决定。

 PSA与欧宝都有过剩的产能,今后计划的焦点之一是关闭工厂,以精简生产体系。英国的工厂随着脱欧的决定将面临财务方面的困难,关闭的可能性较高。

相关报告
PSA:2021年营业利润率6%的目标提前在2016年达成,转守为攻 (2017年4月)

LMC Automotive
【紧急报告】分析PSA收购欧宝计划的影响 (2017年2月)



PSA:收购通用的欧洲业务欧宝,欧洲市场占有率扩大至17%,排名上升至第二

PSAとOpel/Vauxhallのアライアンスが大変革を引き起こす(データは2016年実績)(資料:PSA)
PSA与欧宝/沃克斯豪尔的结盟将引起巨大变革 (数据为2016年成绩) (资料:PSA)

 2017年3月,PSA宣布收购通用的欧洲子公司欧宝。

 将在2017年第4季度作出最终决定,如果完成此次收购,PSA集团的全球销量将扩大至430万辆,汽车部门销售额将扩大至550亿欧元,欧洲市场占有率将扩大至17.1% (仅次于大众,排名第二)。

 PSA与欧宝结盟后,将在集团内引起巨大的变革。PSA宣布,“飞跃性提高改革的能力”、“加强大本营欧洲市场,使其壮大为全球市场中的成长市场” (参看右图)。

 收购总额达22.2亿欧元,其中包括英国沃克斯豪尔在内的欧宝本身耗资13.2亿欧元,欧洲金融业务耗资9亿欧元,金融业务将与BNP Paribas共同收购。此外,通用还将向PSA支付欧宝员工退休储备基金不足的30亿欧元。



收购欧宝后的新PSA集团 (基于2016年销量)

  PSA 欧宝 新PSA集团
全球销量 (万辆) 310 120 430
欧洲市场的占有率 (注1-1、1-2) (第3位) 10.7% (第7位) 6.5% (第2位) 17.1%
汽车部门销售额 (10亿欧元) 37.1 17.7 54.8
汽车部门EBITDA (10亿欧元) (注2-1) 4.0 (注2-2、2-3) 0.8 4.8
资料:PSA & Opel/Vauxhall Alliance: Towards A Better Future 2017.3.6
(注) 1-1. 不包括俄罗斯和土耳其
1-2. 2016年欧洲市场占有率第1名是大众,占22.5%,3名是雷诺日产联盟,占14.4%
2-1. EBITDA是息税前/折旧前利润 (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)。
2-2. 欧宝根据IFRS会计准则,将研发费的40%作为资产后的估算值。通用在结算时,根据美国会计准则 (GAAP),将2016年欧宝产生的14亿欧元研发费全额作为经费处理。IFRS准则规定,通常将研发费的40%左右作为无形资产处理,该产品的投产之日 (通常是成为无形资产2年后) 起,将在该资产有效期间 (最多7年) 进行折旧。
2-3. 但是,上述计入经费在不同会计期间有所不同,但固定期间 (例如78年) 的研发费合计数不变。



PSA从通用收购欧宝的若干条件

收购欧宝/沃克斯豪尔  收购金额达13.2亿欧元。包括生产基地、两品牌的使用权等。

收购GM Europe

Financial Services

 与BNP Paribas对半出资成立合资公司,新公司以9亿欧元收购。新合资公司成为BNP Paribas的财报合并子公司,同时是PSA的权益法适用子公司。
 通用失去了欧洲的销售金融职能,所有雪佛兰品牌车型也将结束在欧洲的销售。
通用取得PSA股份的
认购权
 通用将取得PSA3,970万股 (相当于总股数的4.2%) 的认购权。通用在行使股份认购权后的35天内将出售PSA的股份。PSA成功收购欧宝、PSA的股价上升的情况下,也相当于是对通用的利润返还。
通用将补充退休储备基金
不足的部分
 通用将根据PSA在IFRS准则下估算的结果,向PSA支付欧宝员工退休储备基金不足的30亿欧元。
资料:PSA & Opel/Vauxhall Alliance: Towards A Better Future 2017.3.6


预计2026年将产生17亿欧元的年化协同效应

プラットトフォ-ム統合を8年以内に実現(資料:PSA)
8年内实现平台整合
(资料:PSA)

 PSA认为,在已处于饱和状态的欧洲市场,大规模的整车厂相对有利。PSA预计,欧宝的整合到2026年为止将产生17亿欧元的年化协同效应。具体来说,将推进PSA车与欧宝车的平台共享,到2025年完成整合。

 2016年的研发费PSA 19亿欧元 + 欧宝 14亿欧元=33亿欧元,整合后将精简4亿欧元,减少至29亿欧元。

 在这些努力下,PSA宣布,到2020年欧宝的营业利润率将提高至2%、到2026年提高至6%,进行重组。



收购欧宝后的合理化计划

平台整合 已与通用推进共同开发车辆  已与通用推进3款共同开发车辆,B级SUV、C级SUV和B级LCV将在2017~2018年投放市场 (参看下章节)。
今后计划  到2020年底整合50%、到2023年底整合70%的平台,到2025年底 (8年后) 完成整合。
开发费 通过共同开发精简研发费  2016年的研发费为PSA:19亿欧元 + 欧宝:14亿欧元= 33亿欧元。平台和动力总成的共同开发将精简4亿欧元的费用,削减至29亿欧元 (目标是销售额的5%)。
对新移动出行技术的投资  削减的4亿欧元部分将用于未来技术 (自动驾驶、电动车、网联汽车、移动共享等) 领域。
综合效果 协同效应  随着采购、制造、研发及管理部门的共享,到2026年将实现17亿欧元的年化协同效应 (其中65%,即11亿欧元到2020年实现)。
运营资金  到2022年底,运营资金合计将压缩12亿欧元。

汽车部门的
营业利润率

 欧宝汽车部门的营业利润率 (recurring operating margin:IFRS准则) 到2020年提高至2%、到2026年提高至6%。 
资料:PSA & Opel/Vauxhall Alliance: Towards A Better Future 2017.3.6
(注) PSA与通用今后也将在电动车的零部件开发和共同采购方面开展合作。还计划从通用/本田联盟导入FCV。


与通用的长期合作衍生出的3款共同开发车型将投放市场

 PSA与通用长期在共同开发等方面开展合作,其共同开发的成果—3款车型:B级SUV Crossland X、C级SUV Grandland X、以及B级LCV新一代Combo将在2017~2018年投产。3款车型包括姐妹车型PSA车在内,预计将占PSA与欧宝的合计销量的20%。还将共同进行采购。

 PSA与欧宝的MPV销量下降,新车型的推出,也是将方针转换至扩大的SUV/跨界车市场的一环。

PSAとGMが共同開発したサブコンパクトCrossoverのOpel Crossland X、ミニバンOpel Merivaの後継車になる(ジュネーブモーターショー2017)
PSA与通用共同开发东风次紧凑级跨界车欧宝Crossland X、MPV欧宝Meriva的后继车型 (2017年日内瓦车展)



与通用共同开发的PSA车与欧宝车

B-SUV  B级SUV欧宝/沃克斯豪尔Crossland X与雪铁龙C Aircross基于BVH1平台共同开发,在欧宝的西班牙Zaragoza工厂生产,将在2017年内上市。C Aircross是C3 Piccaso (次紧凑级MPV)的后继车型,Crossland X是Meriva (同为次紧凑级MPV) 的后继车型。2款车型计划2018年合计生产22万辆。
C-SUV  基于2016年车型全改的紧凑级SUV标致3008,开发Grandland X,2017年内投产。共享EMP2平台,在PSA的法国索肖工厂生产。2018年2款车型计划合计生产30万辆。
B-LCV  次紧凑级LCV标致Partner/雪铁龙Berlingo与欧宝Combo的新一代车型基于EMP 2平台开发,2018年内将在PSA的西班牙比戈工厂投产。计划2019年生产30万辆。现有的Combo在土耳其的菲亚特/托发斯 (Tofas) 合资工厂与菲亚特Doblo一起生产。
资料:PSA & Opel/Vauxhall Alliance: Towards A Better Future 2017.3.6


通用:英国决定脱欧,成为转让欧宝的导火索

 欧宝2000~2015年持续赤字16年,损失200亿美元以上。但是,通用在2016年3月预测,欧宝2016年业绩将扭亏为盈。此外,在发布2016年业绩时,通用曾表示,如果没有英国脱欧决定的影响,欧洲业务本应在2016年取得收支平衡。英国在2016年6月举行公投,决定脱欧,成为通用转让欧宝的导火索。英国自2012年起成为欧宝的最大市场,2016年销售约29万辆,生产约20万辆,所以脱欧对其影响甚大 (参照报告篇尾的资料章节)。

 受公投结果影响,英镑对欧元汇率大幅下跌。英国沃克斯豪尔在埃尔斯米尔港工厂生产Astra,在卢顿工厂生产中型商用车Vivaro厢型车,大部分都出口至欧洲大陆。其他车型都销售从欧洲大陆进口的车型。埃尔斯米尔港工厂76%的零部件从欧洲大陆采购 (英国生产车型零部件在欧洲大陆的平均采购率为59%)、英镑汇率的下滑导致英国车型所需零部件的采购价格上涨,抑制了利润。此外,从德国和西班牙出口至英国的车辆销售额换算成欧元大幅缩水等影响,使得欧宝2016年再次陷入2.57亿美元的赤字 (EBIT)。如果今后英国正式脱欧,英国与欧洲大陆的加盟国之间的进出口将产生关税,需要繁杂的通关手续。



提高生产体系效率以及关闭工厂的可能性

 PSA与欧宝都拥有过剩的生产设备,为了实现PSA削减成本的计划,需要裁员或关闭工厂。

 通用曾向员工保证,埃尔斯米尔港工厂到2021年为止将生产Astra,卢顿工厂到2025年为止生产Vivaro厢型车。PSA表示将继续遵守这一约定。

 但是在此之后,生产Astra的埃尔斯米尔港工厂有可能会面临关闭。该工厂2016年生产11.4万辆,利用率仅为63%。Astra预计到2021年将进行车型全改,因此2018年中期将决定在哪个工厂生产,而埃尔斯米尔港工厂2021年之后的生产将何去何从受到关注。

 此外,在裁员方面,有报道称,法国政府向PSA出资14%,种种政治因素及劳动法的规定都使得PSA在法国难以实施裁员,而相比欧洲大陆各国,在英国实施起来更为容易。



通用提出有规律的资本分配 (disciplined capital allocation)

 2017年3月13日Automotive News等报道称,对于通用来说,转让欧宝不是结束,而是对前景较为低迷的业务进行整理,将投资集中投向利润率更高的领域 (通用称为“有规律的资本分配:disciplined capital allocation”)。

 通用提出,“所有业务领域的成本都必须依靠自己赚取”。

 撤出欧洲业务的通用预计全球销量将从仅次于大众和丰田的第3名跌落至位于雷诺日产联盟之后的第4名,但通用长年保持的“世界第一整车厂”的地位仍无法撼动。

 产生的资金将用于皮卡、SUV、自动驾驶、新移动出行、凯迪拉克品牌、销售金融业务、中国业务等今后有望取得成长的领域。

 需要重组的领域包括美国乘用车业务以及业绩低迷的海外市场等。

 通用的美国销量中,由于乘用车的消费者都流向SUV和跨界车,因此乘用车比重从2013年的38.3%缩小至2017年1~4月的26.8%。通用尤其计划对小型乘用车和全尺寸乘用车的产品线进行重建。

 海外市场方面,俄罗斯、泰国、印度、印尼及澳大利亚等地区的投资已缩小或中断。例如,通用认为,俄罗斯市场的现地生产要保持正常的规模存在困难。但是持续苦战的南美 (2016年EBIT亏损3.74亿美元),对其未来发展进行了评估,并计划增加投资 (参看报告篇尾的资料章节)。



通用:缩小低迷地区的投资

俄罗斯  将重建在俄罗斯的商业模式。1) 圣彼得堡工厂的生产于2015年中期结束;2) GAZ代为生产的雪佛兰车型于2015年停产;3) 通用-伏尔加的雪佛兰NIVA继续生产。
 进口车业务方面,雪佛兰的量产车型与欧宝车在2015年底退出市场。俄罗斯业务仅限于凯迪拉克和美国产雪佛兰知名品牌车 (Corvette、Camaro、Tahoe等) 高级车,这些车型将通过增加车型数量等,继续投放俄罗斯市场。
泰国  通用将需求低迷的泰国业务集约至皮卡Colorado、SUV TrailBlazer、Captiva以及乘用车Cruze (2017年2月宣布)。这些车型占通用的泰国销量的75%。乘用车Sonic与MPV Spin在各自的生命周期结束时都将停产。
印度  2015年7月,通用宣布,到2020年为止将向印度业务投资10亿美元,从根本上改革生产体系和产品阵容。将关闭古吉拉特邦老化的Halol工厂 (2017年4月停产),加强马哈拉施特拉邦的Talegaon工厂,生产10款新车型。
 但是到了2017年,通用宣布,由于印度市场的变化、印度对汽车行业环保法规的加强等,将对现有商品计划的修改,到修改完成期间,将停止10亿美元的投资。
 通用2010~2011年在印度销售11万辆车,后逐年递减,到2016年跌破3万辆。对印度业务进行大型投资的前提是预期会产生利润。
印尼  通用于2005年结束在印尼的生产业务。2013年恢复生产,投产MPV Spin,但2015年2月26日又宣布将关闭工厂,于2015年6月停产。据悉,日系车占市场的9成,因此通用无法建设具有竞争力的销售和零部件采购网络。
 另一方面,2015年2月2日 (通用在发布上述公告之前),上汽通用五菱宣布将在印尼建设年产能15万辆的新工厂,并于8月动工建设新工厂。初期生产五菱品牌的MPV。后续将陆续增加生产车型,并计划出口至邻近国家。通用计划与中国企业联手,提高价格竞争力,再次挑战印尼市场。
澳大利亚

 通用2013年12月宣布,2017年澳大利亚Elizabeth工厂将停产,但未透露具体的日程。2017年2月,通用宣布10月将停产。通用已在澳大利亚生产60多年。

(注) 丰田2017年10月也将结束澳大利亚的生产,所以该国的汽车产量将变成零。
资料:根据通用公告及各大报纸报道


资料篇:欧宝在主要国家的产销量;通用缩小或结束生产的国家销量

欧宝在主要国家的销量

  2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
英国 260,680 274,701 268,271 258,847 289,281 301,915 310,726 288,865
德国 345,366 242,412 267,977 223,893 217,401 230,324 241,793 258,015
法国 94,389 100,153 99,974 77,356 63,773 65,686 70,054 74,963
意大利 133,615 133,132 121,244 82,703 74,589 80,483 94,245 101,867
西班牙 69,633 74,249 59,875 50,602 55,646 70,487 81,976 96,525
资料:MarkLines数据中心



欧宝在主要国家的产量

  2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
英国 79,544 145,154 161,483 132,239 120,205 123,509 153,077 195,716
德国 374,195 411,874 431,967 411,937 425,748 401,309 258,936 303,534
西班牙 339,670 372,414 396,559 267,270 209,369 276,042 359,454 422,589
波兰 125,587 158,732 182,933 134,105 108,072 88,961 169,330 203,118
资料:MarkLines数据中心



通用缩小或结束生产的国家销量

  2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
俄罗斯 233,598 336,043 376,540 318,412 227,179 88,040 40,311
泰国 20,026 31,569 77,842 61,049 24,644 16,777 13,766
印度 110,361 111,056 92,059 86,825 57,565 36,518 28,949
印尼 4,508 4,658 5,398 29,701 28,111 4,363 1,633
澳大利亚 127,582 122,940 112,182 109,382 103,394 101,294 95,950
资料:MarkLines数据中心


关键词
PSA、通用、欧宝、沃克斯豪尔

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